光学光电子龙头京东方A业绩增长，拟IPO公司晶华光学已完成两轮问询
作者：王宗耀
光学光电子行业景气度很高，已上市公司中，近七成公司今年上半年实现业绩同比增长。未上市公司中，有多家公司积极申报IPO，其中，晶华光学已完成两轮问询。
光学光电子龙头中报成绩优秀
本刊编辑部：华为宣布“Mate XT 非凡大师”手机即将正式发布，目前新机暂未公布外观设计，媒体猜测为此前曝光的三折叠屏手机。这种款式手机有何难点？
木槿：三折叠手机的难点，一方面在于如何对外屏玻璃以及摄像头的重新设计，目前市场上还没有相关技术应用，这就需要华为来实现突破；另一方面，三折叠手机的折痕控制也是一个技术挑战。这两个方面均涉及光学光电子技术问题。
本刊编辑部：既然谈到了光学光电子领域，那么这一领域的龙头上市公司有哪些？
木槿：按照申万行业划分，A股光学光电子行业共有93家公司。从上半年营收规模看，京东方A、TCL科技、冠捷科技、深天马A及视源股份的排名靠前。其中，京东方A上半年实现总营收933.86亿元，同比增幅达16.47%。TCL科技则紧随其后，总营收为803.03亿元，同比下降5.74%。与营收表现不同的是，上半年京东方A的利润增速较快，实现盈利17.71亿元，同比增幅高达206.18%，而TCL科技亏损4.68亿元，同比下降了119.58%。
京东方A作为行业龙头,上半年在柔性OLED 领域的产品出货量进一步增加，同比增长了25%左右，多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供。此外，公司的LCD 产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破，超大尺寸(≥85”)产品保持全球出货量第一。据媒体报道，从2025年起，苹果公司销售的所有iPhone型号都将使用OLED屏幕，包括低端的iPhone SE机型。
表1 光学光电子行业上半年收入前五公司
来源：Wind
本刊编辑部：行业整体情况如何？
木槿：行业内的93家上市公司中，有66家公司中报总营收实现同比增长，占比超过70%。业绩方面，上半年实现盈利的公司同样有66家，而净利润实现同比增长的则有56家，占比超过60%。
其中营收增速最快的是蓝特光学，上半年的营收增速为88.2%；净利率增速最快的是日久光电，增幅达1704.96%。高增速的背后，不仅与公司自身的销售表现相关，更与公司往年的收入规模和业绩多少有关。
比如蓝特光学，其是2020年9月登陆科创板的公司，主要生产棱镜、透镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜，镀膜以及镜头组装。2023年，公司总营收同比增长了98.35%。分析背后原因，一方面在于其应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于本报告期内正式量产，形成了规模销售，带来了较高的业绩增量。另一方面，公司整体规模不大，2023年大幅增收后的总营收为7.54亿元，与行业龙头千亿营收相比，成长空间很大。
日久光电的主要产品为ITO导电膜，2024年上半年，公司实现了业绩同比大幅增长。分析原因，除了其2023年上半年业绩下滑幅度较大，净利润不足200万元外，期间费用控制比较好，也是导致其业绩增速明显提升的重要原因之一。
天文望远镜企业进军IPO
本刊编辑部：目前正在IPO的企业中，有没有光学光电子领域的公司？
木槿：当然有了，正在IPO的公司有晶华光学、思锐光学、弘景光电、东昂科技、思看科技等，他们的业务范围均涉及光电领域。其中，晶华光学是最值得谈一谈的。
本刊编辑部：为何？
木槿：晶华光学主要从事精密光电仪器、汽车智能感知系统和精密光学部件的研发设计、生产制造与销售业务，目前拥有天文望远镜、运动光学产品(双筒望远镜、瞄准镜、夜视仪、观鸟镜等)、显微镜、气象类产品(气象仪器等)等精密光电仪器产品，是国内少有的可生产制造涵盖显微镜小口径镜片至天文望远镜大口径镜片全领域的企业。
本刊编辑部：晶华光学的业绩及盈利情况如何？
木槿：晶华光学是新三板挂牌公司，2021年至2023年，公司的总营收分别为12.21亿元、11.95亿元、11.16亿元，同比增幅分别为21.81%、-2.17%和-6.59%，2022年和2023年的营收出现下滑；净利润分别为7825.77万元、1.03亿元和7306.32万元，同比增长-54.58%、31.26%和-28.87%，业绩波动较大。
盈利能力方面，从最关键的毛利率和净利润指标来看，2021年-2023年的毛利率分别为27.69%、31.48%和30.04%，净利率分别为6.41%、8.60%和6.55%。同行可比公司永新光学同期毛利率为42.79%、42.09%和38.41%，净利率为32.83%、33.59%和27.48%；蓝特光学同期毛利率为50.06%、37.61%、42.07%，净利率为33.92%、25.47%、23.96%；茂莱光学同期毛利率为52.87%、49.52%、51.89%，净利率为14.24%、13.45%、10.20%。与同行业公司相比，晶华光学的盈利能力仍有提高空间。
本刊编辑部：那晶华光学还有没有自己的优势呢？
木槿：有啊！除了拥有精密光电仪器外，公司通过多年发展，已经逐步介入到智能汽车领域。其早在2014年就开始投入资源开展汽车智能感知系统的研发、设计与生产，是业内较早从事汽车智能感知系统研发与生产的企业之一，已具备环境感知模组、智能座舱系统、自动驾驶视觉感知域控系统批量生产能力。2022年，来自这一块的收入已经达到了2.11亿元。当然，此类业务收入在2023年降低至1.87亿元，原因是公司在开发新客户及承接新订单方面较为谨慎，优先服务现有客户群体，以保证服务的质量和业务的可持续性。
根据公司最新修订的《募集资金投资项目及其可行性的公告》，此次IPO，拟投入募集资金金额由此前的7.47亿元下调至3.8亿元，其中拟用于智能感知系统扩产项目的金额也由3.42亿元下调至2.26亿元。未来，随着智能汽车的发展，公司若能在技术方面实现突破，展现出智能汽车领域竞争中的优势，则公司未来的成长性还是值得期待的。
业绩持续性及创新能力受关注
本刊编辑部：晶华光学的IPO已经进行到哪个阶段？
木槿：目前晶华光学已经完成两轮问询。在今年3月底，因财务报告到期补充审计事项，公司的IPO曾中止审核。6月底，随着公司更新完成财务数据，已恢复IPO审核。
从问询情况看，业绩是交易所关注的重点问题。在第二轮问询中，北交所要求其“结合不同业务收入结构和毛利率、毛利变动、向不同业务主要客户的销售情况及同比变动情况、汇率波动对业绩的影响，以及费用变动情况等，分析2023 年收入、净利润下滑的原因，与可比公司或下游客户业绩变动是否一致。说明导致业绩下滑的因素是否具有持续性，发行人是否存在期后业绩大幅下滑的风险。”
对此，晶华光学给出的答复是,随着国际政治冲突缓解以及新兴业务发展，公司收入提升将带动公司经营业绩的增长。一方面，公司精密光电仪器业务整体较为稳定；另一方面，精密光学部件业务收入将有所增长。另外，公司将加强费用的管控，且公司期后经营业绩较为平稳，影响公司业绩下滑的因素不具有持续性。
相较公司的乐观回复，最新披露的2024年中报数据显示，上半年，公司实现总营收4.5亿元，同比下滑1.36%；实现净利润1442.2万元，同比下滑27.44%。最新毛利率为29.34%，净利率为3.20%。
本刊编辑部：作为光学光电子领域的公司，创新能力极其重要。那么，晶华光学的创新能力如何？
木槿：创新能力是北交所关注的重点问题。在第二轮问询函中，交易所认为晶华光学的创新性披露不充分。
晶华光学的产品分为精密光电仪器、汽车智能感知系统、精密光学部件三类，其中精密光电仪器类产品的收入占比始终在6成以上(见表2)，是其收入最重要的来源。其精密光电仪器采取自主生产、外协生产和外购成品三种模式，其中自主生产收入各期仅占10%左右，外协生产收入各期占比近50%。对此，北交所在问询函中表示，2020年至2023年6月各期，发行人研发投入金额分别为2689.27万元、3128.96 万元、3839.78万元、1308.57 万元，占营业收入比例分别为 2.68%、2.56%、3.21%和 2.87%，明显低于可比公司研发投入7%-9%的水平。
表2 晶华光学2021年至2024年上半年收入构成
数据来源：根据晶华光学招股书、问询函、2024年中报整理
对于上述情况，北交所要求晶华光学说明，外协、外购业务模式是否属于实质贸易业务。进一步补充说明采用外协加工模式的合理性及必要性。
另外，天文望远镜是精密光电仪器中技术水平最高的精密产品之一，晶华光学自主生产的精密光学仪器以天文望远镜为主，北交所要求其说明自主生产产品与外协生产产品毛利率相近甚至低于外协生产产品毛利率的合理性。
北交所还要求其说明“发行人技术先进性与产品竞争力”。补充说明公司在精密光电仪器产品的技术以及工艺相对较为成熟，已经成熟掌握了相关产品的核心技术与生产工艺的具体依据。